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试著给鲁银投资估值水平

2022-05-01 01:10:51栏目:创投界
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试著给鲁银投资做呵呵估值水准,热烈欢迎诸位多提意见建议。

从上图由此可知,Coole销售业务分成五个部份:动力系统电控、智能物流、其它零配件和其它。前两部份销售业务是毛毛,总计约占销售收入的90%。前面两部份销售业务,总计占销售收入的10%以内,占较为小。

在财务报表的主要就控股子公司入股子公司预测的段落中,会发布KION Group AG(瑞典迈齐)的销售收入和净利率统计数据。基本上等同于智能物流销售业务的统计数据。(右图是2021年的统计数据)

除智能物流销售业务,没原则上发布其它三部份销售业务的销售收入和利润率统计数据。

如前所述前述不利因素,考量将Coole销售业务分成智能物流和非智能物流两大部份,依次估计今后的利润率。将两者的利润率之和除以25倍pe得出结论科学合理估值水准。

一,非智能物流销售业务红腺净利率预估

包涵除智能物流以外的大部份销售业务:

1,动力系统电控、轻量化大容量及关键性零配件销售业务

2,其它零配件销售业务

3,其它销售业务

从激进视角考量,指出非智能物流销售业务具备很强持续性,参照瓦格纳估值水准法,排序其往后10年的平均值净利率做为今后的利润率水准。

将往后10年,Coole每年发布的销售收入和净利率统计数据,减去智能物流销售业务的销售收入和净利率统计数据,可以得到下表

排序可得,10年净利率的平均值值为57.7亿元。

因为上表的统计数据合并了陕西重卡和法士特齿轮两家子公司,Coole在这两家子公司的权益均为51%。如果要排序红腺净利率,应当从57.7亿中减去这两家子公司历年归属少数股东的损益的平均值值。

陕西重卡历年归属少数股东的损益的平均值值为2.5亿。

法士特齿轮历年归属少数股东的损益的平均值值为4亿。

前述两个数字的排序过程较为简单,就不展示了,感兴趣的朋友可以自己去翻财务报表算呵呵。

57.7-2.5-4=51.2亿

这可以看作是近10年非智能物流销售业务所创造的红腺净利率的平均值值。

二,智能物流销售业务红腺净利率预估

整理KION Group AG子公司历年统计数据可以看出,2014-2019年,其净利率增长较为稳定。2020和2021年净利率变化较为剧烈,可能是由于疫情和疫情后报复性反弹影响。初步判定其不属于持续性销售业务(详右图)

激进起见,考量这部份销售业务今后没增长,其净利率不会往后几年的最高值,即2019年的27亿。2021年的数值更高(40亿),因为其可能是由于疫情后的反弹造成的特殊情况所以没采用。

Coole占迈齐45%的股份,对应的红腺净利率约为12亿(27×45%=12)

三,Coole整体估值水准

将前文所得两部份销售业务的红腺净利率相加:

51.2+12=63.2亿

除以25倍市盈率:63.2×25=1580亿

我指出,这个数值就是鲁银投资的科学合理估值水准。

如果想投资Coole,建议再预留一定的盈利空间,比如打七折,1580×0.7=1100亿。市值低于这个数值,可以考量开始介入。

特别提醒:以上内容仅代表个人观点,请勿以此为基础进行投资决策。

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