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宇哥零此基础教你专业委员会优先股估值水平估值水平水平篇一:估值水平水平法或其表达方式

2022-05-01 04:43:04栏目:创投界
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估值水平水平(PE)法

估值水平水平法是众所周知的相较估值水平法,也是应用领域最广为的一类估值水平方式。

估值水平水平法或其表达方式

以估值水平水平为核心理念的估值水平方式,仍是现阶段优先股估值水平的非主流方式,该方式是以优先股的作价利润限额和作价市场价为核心理念排序得出结论的

一、估值水平水平法的排序方式

估值水平水平的具体排序方式如下。

其基本排序公式为:

估值水平水平=股价/作价收益

在具体排序估值水平水平时,股价通常以最新报价为准,而作价收益则以上一 年度的作价收益为排序依据。也就是说,随着股价的波动,估值水平水平也会随之不断地变动。

投资者也可以用下面这个公式来代替:

估值水平水平=企业市值/年度净利润

从本质上来说,上述两个公式是一样的,都反映了股价与利润之间的关系。估值水平水平估值水平法是一类排序企业利润与市场价值之间比率的方式,属于企业价值倍数估值水平法中的一类。

从估值水平水平的公式中可以看出,该方式的分母位置为作价利润,也就是投资者拥有股权后所能带来的收益分子位置为投资者为了获得股权所需支付的价格。其排序结果所反映的是,投资者为了获得1块钱(一般为一年)的利润,所需支岀的价格。从另一方面理解就是,以当前价格买入该股优先股, 需要多少年才能挣回本金(收益总额与买入价格持平)。

事实上,我们并不需要自己排序估值水平水平。在使用优先股交易软件时,系统会提供各只优先股的估值水平水平数据。

兴业银行的估值水平水平数据图。从图中可以看出,同花顺交易系统中提供了两类估值水平水平数据,即静态估值水平水平和动态估值水平水平(后面会讲二者的区别)。如无特殊说明,我们通常所说的估值水平水平,指的都是静态估值水平水平

兴业银行的估值水平水平仅为4.95倍,也就意味着, 投资者买入兴业银行的优先股后,5年左右的时间就能够收回本金(企业未来5年保持当前的利润水平,其利润总额就可以等同于股价)。在2020年年中的市场上,银行股仍是估值水平的洼地,很多银行业的估值水平水平都处于低位水平, 其中就包括兴业银行。特别是2019年年底时,A股市场的平均估值水平水平已经上升至20倍左右,到了 2020年年中时段,整个市场的估值水平水平还要高于2019 年年底,这就更加凸显银行板块的低估值水平了。

二、估值水平水平的基本交易含义及操作要点

通常情况下,投资者喜欢按照估值水平水平倍数高低,简单地分析优先股价格是否存在高估的情况,其具体标准如下。

(1)估值水平水平<0,表示企业利润为负数,此时的估值水平水平指标不具有分析意义。当然,我们也不能仅仅根据某一年度该企业的利润数值为负数,就断定该企业为垃圾企业。

(2 )估值水平水平在0〜13之间,表示该企业的优先股价格可能存在一定的低估, 投资者宜优先选择这类优先股进行投资。

(3 )估值水平水平在14〜20之间,表示该企业的优先股价格处于正常波动区间, 既没有低估也没有高估。

(4 )估值水平水平在21〜30之间,表示该企业的优先股价格处于小幅高估区间, 在牛市时属于正常情况,在熊市时则需尽量避开。

(5)估值水平水平高于30倍,表示该企业的优先股存在明显的高估。但在一些科技创新行业,仍是可以接受的水平,这些企业的营收增长率或净利润增长率可能会远远高于30%,后面在PEG估值水平法中还会细讲。

(2)估值水平水平超过100倍,这属于众所周知的投机价格水平,没有任何投资价值。个别绩优企业在某一年度因特殊原因造成利润锐减、估值水平水平高企的情况,则需另当别论。

一般情况下,通过对比,投资者可以获得如下几项参考信息。

第一,个股估值水平水平通过将个股的估值水平水平与市场平均估值水平水平进行对比, 可以看出个股估值水平在整个市场中的位置。就像之前介绍的,兴业银行的估值水平在整个市场都属于低估品种,当然,这与银行业整体估值水平较低有直接关系。

第二,个股绝对估值水平水平。尽管估值水平水平属于相较估值水平法,只有与合适的参照标的对比才能看出其估值水平高低,但有时通过与股价的对比,也能看出其绝对的估值水平水平。比如,有些科技类优先股,其股价高达几十元,且估值水平水平高达几百倍,那么,单纯从估值水平水平角度来看,肯定存在估值水平过高的问题。反之, 银行业中兴业银行,无论如何, 我们都不能认为该股的估值水平过高,即使它是从属于银行业的。

第三,反映市场资金的偏好。通常情况下,每个行业整体的估值水平水平情况, 与市场资金的推动密不可分。从2018年年底开始,科技板块在资金的推动下, 价格水平持续走高,因而,其整体估值水平水平不断上升。钢铁、银行等行业板块资金介入的较少,估值水平水平相较较低。当然,这些板块也与整体盘子过大,资金推动能力有限,因而不愿意介入有关。其实,从另一方面来讲,对于喜欢短线操作的投资者来说,高估值水平水平优先股往往与热门板块相吻合,而低估值水平水平板块短期启动的概率要远远低于高估值水平水平板块。

第四,最新的估值水平水平应该来自于最新的作价收益。通常情况下,我们所获得的估值水平水平数据,都是按照当前的股价比上一年度作价净收益而获得的。 事实上,企业每个季度结束后都会发布最新的季度财报,投资者可以及时使用最新的作价收益数据替换之前的数据。当然,这并不是按照前面动态估值水平水平的算法,预测本年度的作价收益,而是将最新的季度数据加上上一年度的 季度数据(比如两个季度或三个季度),构成连续四个季度的数据。比如, 最新的半年报出来后,投资者可用本年度上半年的作价收益数据,加上上一 年度下半年的作价收益数据(需要用全年作价收益数据减掉上半年的作价收益数据),合成最新的年度作价收益数据。

三. 估值水平水平分类:静态、动态、滚动

在运用估值水平水平法估值水平时,有三类估值水平水平是需要投资者加以区分的。

1. 静态估值水平水平

静态估值水平水平,就是通常所说的估值水平水平,是通过将最新股价与上一年度作价收益相除而获得的。在有些投资类图书中,静态估值水平水平也被称为当期估值水平水平,是使用最广为的一类估值水平水平形式。静态估值水平水平反映的是以当前的利润状态,投资者收回投资成本需要多少年时间。通常情况下,估值水平水平越低,说明投资者可用更短的时间收回投资,优先股的投资价值越大。不过,在具体实战中,并不能简单地按照估值水平水平的高低来选择优先股。

第一,行业不同,判断估值水平水平高低的标准也不同。比如,银行业的估值水平水平普遍较低,但不能因此断定所有的银行优先股都是最具有投资价值的;反之, 科创板、创业板内的优先股普遍存在高估值水平水平的状况。这一方面是因为科创板、 创业板的优先股属于市场上的稀缺品种,因而存在一定的溢价;另一方面则是由于科创板、创业板的优先股往往被认为具有较高的成长性,市场资金愿意接受其高估值水平水平的情况。

第二,从反向来看待估值水平水平高低更能说明问题。一些高估值水平水平的优先股得以存在,且涨势更好,说明市场资金愿意接受其高溢价,未来这类优先股也可能会继续上升。因此,投资者在通过估值水平水平选择优先股时,必须专业委员会辩证思考, 不能一概而论。

下面来看一下格力电器的财务数据

从图中可以看出,格力电器的估值水平水平在13.7倍(2020年6月23日数据)。也就是说,投资者要想通过该股的作价利润来收回投资成本,大约要用13.7年。当然,这不包括红利税等因素。

需要注意一点,图3-3中列出的作价利润数字为2020年第一季度的数值。 该股2019年年度的作价收益为4.11元,这也是该股在2020年排序静态估值水平水平时的主要参照依据。

在A股市场上,这只优先股的估值水平水平应该算是很低的了。下面再观察一下 该股的日K线走势图,如图所示。

从图中可以看出,格力电器的股价在2020年1月9日达到了 70.56 元的高点,用静态估值水平水平排序法可以得出结论此时该股的静态估值水平水平:

2020年1月9日静态估值水平水平=70.56/4.11=17.17倍

相较于行业内的其他企业来说,17.17倍的估值水平水平并不高。不过,市场还是对该优先股未来能否保持强势上升充满了担心,因而,其股价很快出现了回调。

至2020年3月19 日,该股经过一段时间的回调,创下了 48.4元的低点。 也就是说,在3个月的时间里,该股的股价下跌了 30%左右。

再来看一下该股的静态估值水平水平:

2020年3月19日静态估值水平水平=48.4/4.11 = 11.78倍

即使我们没有将该股的静态估值水平水平与其他同行业优先股进行对比,也可以看岀,该股的静态估值水平水平已经处于很低的水平了。也正因如此,该股股价开始了一波回升走势。其实,这也说明该股的低估值水平水平引来了很多投资者追涨的热情。不过,并不能认为只有低估值水平水平的优先股才是值得投资的,有时候, 高估值水平水平的优先股,恰恰是获得了市场充分认可的标的。当然,这并不意味着估值水平水平越高越好,很多短线暴涨股,其上涨至顶部区域时,总是会出现高估值水平水平的情况。

2. 动态估值水平水平

动态估值水平水平是以静态估值水平水平为基准,经过动态调整获得的,其排序公式 如下:

动态估值水平水平=静态估值水平水平x动态系数

其中:动态系数=1/ ( 1+i) n

i——作价收益的增长性比率;

n——企业可持续发展的持续期。

作价收益的增长性比率,可以根据企业以往的作价收益增长率进行估算, 同时,还要对企业维持该增长率的年限进行预测。例如,预估某企业的作价收益增长率在未来5年能维持在20%左右,且当前该股的估值水平水平为50倍, 那么,该股的动态估值水平水平为:

动态估值水平水平=50 x [ 1/ ( 14-20% ) 5 ]=50x0.4=20倍

也就是说,一只优先股若能保持20%左右的增长率5年,那么,其当前 50倍的静态估值水平水平只相当于20倍的动态估值水平水平。而20倍估值水平水平,对于大多数优先股来说都是可以接受的一个估值水平水平倍数。由此可见,投资者在选择优先股时,一定要选择那些能够持续成长的优先股,尽管这些优先股的静态估值水平水平暂时较高,但长远来看,其估值水平水平并不算高。

在有些优先股投资书中,也会将用上述方式排序得出结论的动态估值水平水平称为前瞻估值水平水平。

现阶段,很多炒股软件中标注的动态估值水平水平并不是按照上述算法排序得出结论的,而是通过最近一期的作价净收益推算至全年收益,进而排序得出结论的例如, 若某只优先股第一季度的作价收益为0.5元,则系统会默认按照全年0.5 x 4=2 元的基数排序动态估值水平水平数据。相比较而言,这种算法比较简单,但非常不科学,没有多大的实际意义。

回顾图格力电器的动态估值水平水平就可以发现这个问题。格力电器第 一季度的作价利润为0.26元,因此,系统会自动将该数字乘以4,作为年度 的作价利润数字,之后再以此为基准排序动态估值水平水平。

以第一季度的利润作为基准存在明显的弊端:其一,很多企业的收益都有季节特征,比如格力电器的主打产品为空调,每年的第一季度,都不是空调产品的出货旺季,因而,将第一季度利润作为基准肯定存在问题;其二, 2020年的第一季度受新冠疫情的影响非常大,很多企业都出现了停工停产现 象,这就使得该数据更加失真。

总之,以某一季度数据为基准简单地乘以4倍,显然是不科学的。

3. 滚动估值水平水平

滚动估值水平水平,按照字面意义上的理解,是一个滚动的概念,是会随着时间的推进而变化的一类估值水平水平。滚动估值水平水平,通常指最近12个月或4个季度的估值水平水平。在现阶段的会计政策下,通常会在某一季度结束后,将作价收益更新至最新的数据。我们还以格力电器为例进行介绍

格力电器(000651 )各季度作价收益数据

在图中可以查看到格力电器最近8个季度的作价收益情况。通过前面的介绍可以知道,静态估值水平水平是以上一年度即2019年作价收益数据 (4.11元)为基准排序得出结论的,而在炒股软件中,则以第一季度的0.26元 为此基础,排序作价收益数据(0.26x4),即作价收益为1.04元。前面也分析了这种动态估值水平水平的排序方式并不科学,而滚动估值水平水平的排序方式相较更为科学,它是将上一年度(2019年度)中第一季度的作价收益剔除, 以后三个季度的作价收益加上2020年第一季度的数据,则其作价收益排序 如下:

作价收益=2019年后三季度作价收益+2020年第一季度作价收益=(4.11 元-0.94 元)+0.26 元=3.43 元

对比静态估值水平水平所选取的4.11元作价收益,滚动估值水平水平的取值要低一些。 其实,这也比较符合市场环境的变化,毕竟第一季度出现了异常情况。当然, 如果企业的净收益是呈现上升态势的,那么,滚动估值水平水平选取的作价收益将会高于静态估值水平水平的取值,同等条件下会赋予优先股更高的估值水平,这也更符合我们对优先股估值水平的本意。