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究竟甚么是估值水平?估值水平的其本质是甚么?

2022-04-30 20:25:13栏目:新观点
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无论是股权投资公募基金却是优先股,无论是股权投资A股却是香港股市,估值水平都是他们股权投资推论的关键参照依照!

因此无论你玩的是A股却是香港股市,那时的这篇,都期望我们回去看一看哦~

因此,究竟甚么是估值水平?估值水平的其本质究竟是甚么呢?许多好友经常很蒙蔽,Alappuzha那时就和我们单纯谈谈~

前两天Alappuzha在《香港股市新股申购 | 润饰了很久,天猫仓储究竟是不是打?》中写了这种一句话:

接着就有爸爸妈妈好友圈Alappuzha,为甚么天猫仓储的销售收入是申通的50%,发售总市值是申通的70%,就能认定天猫仓储估值水平贵了呢?

只不过,假如你知道估值水平的其本质就能知道为甚么了。

一、究竟甚么是估值水平?

究竟甚么是估值水平呢?

具体来说,让他们撇开大部份估值水平分项,大部份人减半,重回其本质,再次起程~

他们或许要看估值水平,原因在于他们那时会用手上的真大笔资金去换一间民营企业,或是自己会用他手上的真大笔资金换得他们手上的民营企业。

那那个出价公平吗?合理吗?每个人都有自己的一套算账方法,我们都不想吃亏,都想淘到物超所值的便宜货。

只不过那个你心里打小九九的算账过程,就是你在估值水平~

因此,你那个小九九要是不是打呢?

Alappuzha想问,你股权投资的目的是甚么呢?是为了赚钱对不对?那你做任何股权投资,包括买入一间民营企业最看重的难道不应该也是他的赚钱能力吗?

因此他们对一间民营企业的估值水平,实际上就是在评判,赚钱能力如此的一间民营企业究竟值多少钱!

那是不是衡量一间民营企业的赚钱能力呢?

举个例子,比如你一个好友开了一个卖电动车的门店,前期店面装修、采购等等投了30万,店铺租约还剩5年,目前一年能净赚20万,那时那个好友家里有人生病了,他急于把这门生意盘出来变现。他问你要不要买?愿意出多少钱买?

你心里盘算了一下:

嗯,这家伙把电动车上游供应已经打通了,镇上这些老百姓对这家店也比较信任了,目前整个镇上还没有第二家电动车店,感觉那个买卖短期还能赚钱,估摸着再做5年应该能行。

假如还能赚5年的话,我直接盘下来啥都不动继续做,一年赚20万,5年就能赚100万。他前期还投了30万,那加起来也就130万。

但你也不想一点便宜都不占啊,于是你说:

兄弟,虽说你前期投了30万,但这些装修啥的,我看也就值20万,这未来5年谁知道市场好不好啊,万一每年才能赚10万呢?我觉得你这门生意,我就只能出20+10*5=70万。你看一看行不行?

你好友朝你翻了翻白眼,心想我明明值130万的生意,你小子才愿意出70万,你这是趁人之危啊!咳,但谁让咱需要钱呢,得,卖就卖了!

你看这就是最单纯的估值水平模型~

二、估值水平的几个关键点!

上面那个模型中,只不过隐藏了许多值得他们关注的点~

1、我看得懂那个商业模式,它的赚钱逻辑我能知道。

前面那个例子比较单纯,属于他们我们都看得懂的。但回到股市,可能不是每家公司的商业模式他们都能看得懂,假如看不懂这家公司的赚钱逻辑的话,最好却是不要碰。

2、它的赚钱方式能继续保持一段时间,最好能有一定的护城河。

就像上面那个例子,目前镇上还没有第二家电动车店,你好友上下游也基本打通了,短期内却是有一定的护城河的。因此你才觉得那个模式还能继续赚5年的钱。

假如,这时候镇上已经有好几家电动车店了,估计你不可能愿意出70万,没准最多也就愿意出30万了呢!

因此,赚钱模式能继续保持也直接决定了你的出价!

3、你的定价是由那个生意未来能赚多少钱决定的!

只不过,这点是估值水平最关键的一点!估值水平的其本质,就是对民营企业未来所能产生的现金流的定价!

他们衡量一间民营企业值多少钱,实际上就是在衡量这家民营企业未来能赚多少钱,把他这种赚钱能力放到那时那个时间点上来看又值多少钱!

既然是对未来现金流的一种定价,这里就牵扯到一个折现的概念。

只不过,Alappuzha在最早期写过一篇文章《现值:一个帮他们看一看,未来的钱究竟值多少钱的方法》。那时看来,虽然文笔还比较稚嫩,但也基本把折现那个概念说知道了,感兴趣的好友可以回看那篇。

只不过,他们学习股权投资,不要被那些花里胡哨的概念所蒙蔽,他们只要记住他最原始的含义就可以了。

在那篇中,Alappuzha举过一个例子,说04年的时候,我爸将10万元借给了一个亲戚。那个亲戚在后来的8年里每年还个5千、1万、2万的。在我爸的眼里,亲戚用8年时间还够了这10万。但我却帮我爸算了笔账,假如他这笔钱存银行,每年能有5%的利息,或是你也可以理解成钱每年以5%的速率进行贬值,那个速率就是折现率。

因此按照我那个亲戚的还钱方式,折算到我爸借他钱的04年的那个时间点,相当于他还了多少钱呢?

05年还的5000折回到04年看,相当于5000/(1+5%)^1=4762;

06年还的5000折回到04年看,相当于5000/(1+5%)^2=4535;

以此类推……

右上角的^1,^2……^N是几次幂的意思。

可以看到,当初借出去的10万,实际上才相当于收回来了7.6万!咳!

同样的道理,他们前面那个模型,一年赚20万,假如钱缩水的速度却是5%的话,未来5年赚的钱放到那时那个时间点上来看就不是100万了呢!

你可能猛然发现,原来未来5年他赚不了100万啊,才能赚相当于那时的86.6万啊,早知道多砍点价了!

因此,你要记住,钱是有时间价值的,而估值水平的其本质就是对钱时间价值的定价!

有好友可能会说了,Alappuzha,原来估值水平是这么回事啊!可看了之后,我却是不知道我买优先股或买公募基金时是不是估值水平呀,呜呜……

三、估值水平有哪些方法?

既然他们股权投资估值水平的逻辑是衡量民营企业未来的赚钱能力,因此有哪些分项可以体现民营企业的赚钱能力呢?

1、市盈率

市盈率是最单纯最直接体现民营企业赚钱能力的分项,因为它是和净利润挂钩的。

市盈率PE=总总市值/净利润

就像Alappuzha昨天发文分析的香港股市新股中原建业一样,这家伙18年-20年盈利还算稳定,20年净利润6.81亿人民币约8.2亿港币,发售总市值79-105亿港币,因此他们就能算出来他的市盈率介乎9.6-12.8之间(79/8.2=9.6,105/8.2=12.8)。

那Alappuzha我是不是知道一间公司市盈率是合理却是不合理啊?

只不过,却是回到最朴素的想法~

他们推论一间公司的市盈率是否合理,有两个维度去推论。

一个是和同行业的公司比较。

比如昨天提到的中原建业,人家还没上市呢,咱也不知道贵不贵,因此就只能跟已经经过市场验证的绿城管理做比较了。人家绿城管理19.6的市盈率,是市场用真假白银投票投出来的,因此中原建业9.6-12.8的市盈率和它一比,你总不能说贵吧。

另一个维度就是和它自己比较,看它目前的市盈率处于历史上的甚么位置。

那个维度也就是他们常说的市盈率百分位法了。

假如一间公司当前的市盈率和其过去的历史市盈率比,处于比较低的历史位置,而且这家公司盈利还在持续增长的话,那也可以说目前购买是有一定的性价比的。

同理,对于部分指数公募基金,他们采取的就是第二个维度,也就是市盈率百分位法推论估值水平的。

比如沪深300,目前PE14.19,PE百分位82.56%,也就是说PE比历史上82.56%的时刻都要高。因此你就可以大概推论目前沪深300不能算低估了。

不过,市盈率推论估值水平只适用于盈利比较稳定的民营企业。那个也很好理解,这类民营企业他们看重的就是它未来的盈利能力,他们评判它的价值的时候就像他们前面那个模型一样,他们已经假设了它未来赚钱是稳定持久的,这种他们才能给它的盈利能力估个值。

2、市净率

但是,对于有些民营企业它赚钱能力不稳定呀,这种他们没办法对它未来的盈利情况提前预判,估值水平也就无从谈起了。

但假如有些民营企业它是有资产的,而且是比较好衡量的有形资产,并且还能保值的话,他们对于这些资产却是可以估值水平的。

比如前面那个模型中,那位好友前期装修、采购等花了30万,你不是给它这部分估了20万吗?就是那个道理。

市净率PB=总总市值/净资产

而在股市中,这一类民营企业一般都是一些强周期的行业,比如证券、有色金属、钢铁、煤炭等,都比较适合用PB来估值水平。

另外,还有一个行业,就是银行业,只不过也比较适合用PB来估值水平。

至于是不是看PB是高是低呢?

只不过却是前面讲市盈率的逻辑,却是可以采取两个维度去衡量。一个是同行业比较,一个是和自身的历史位置比较,这里就不再赘述了。

3、市销率

还有一类民营企业,比如开篇提到的天猫仓储。

为甚么Alappuzha在推论天猫仓储估值水平的时候在看它的营业收入,而不是净利润了呢?

这原因在于天猫仓储还没有盈利,目前还处于亏损状态。从18年亏损27.65亿,扩大到20年的40.37亿。

但是你能说这类民营企业没有股权投资价值了吗?当然不是了。

对于这类还没有实现盈利的民营企业,他们是不是衡量它未来的赚钱能力呢?

这时候他们就要看它的营业收入了,假如它的营业收入能一直保持较好的增长,早晚有一天肯定是能够盈利的。对于这类成长型公司,他们就要多用发展的眼光来看了。

市销率PS=总总市值/营业收入

到这里,你就能知道为甚么天猫仓储的销售收入是申通的50%,发售总市值是申通的70%,Alappuzha就能认定天猫仓储估值水平贵了吧~

不信他们算一下他们的市销率:

申通的市销率=2900亿/1540亿=1.88

而天猫仓储的发售总市值是2397.66-2641.32亿港币,约合1988.38-2190.45亿人民币。

天猫仓储的市销率=1988.38/734=2.7至2190.45/734=2.98

1.88和2.7~2.98比,肯定天猫仓储市销率要高呀,你能说天猫仓储便宜?

只不过许多互联网民营企业以及高科技民营企业都有同样的特点,那就是具有高成长性,收入增长也很快,但就是没有盈利,因此对于这一类民营企业或指数公募基金就可以用市销率来推论估值水平了。

至于市销率估值水平哪里查?Alappuzha在《恒生科技指数ETF发售!科技类指数估值水平哪里看?顺便谈谈ETF公募基金上市流程~》介绍过哦,我们可以自己翻翻哈!

只不过,对于估值水平分项我们没必要死记硬背,只要你理解了估值水平背后的含义,完全可以自己想一想,哪些分项能推论民营企业的赚钱能力呢?因此你想到的那个分项就是推论它估值水平的最佳武器了!

因此,假如从那个逻辑起程,推论估值水平高低就不应该只有上面这些定量分项,只不过一些定性分项也是能够帮他们推论一间民营企业是贵却是便宜呢!

比如Alappuzha曾经在知乎上市的时候写过这么一段话:

知乎的月活跃用户数有7500万,而抖音、快手都有4-5亿,B站有1个多亿。对于以流量为王的互联网行业来说,月活跃用户数(MAU)或日活跃用户数(DAU)都是推论一间民营企业非常关键的分项,毕竟这是流量变现的时代。

因此,某种程度上那个分项也可以作为他们推论一间民营企业估值水平的参照。

因此,你看,民营企业的估值水平推论可以是多维度的,并不是机械的数学公式算一算就好了,当他们把这些民营企业想象地生动鲜活的时候,许多分项都可以作为他们推论的依照呢!

好了,那时就聊到这吧,期望通过这篇,我们都能更好地理解了估值水平。假如有帮助的话,记得帮Alappuzha点赞哦!

延伸阅读

Alappuzha一般都写点啥?(附干货合辑!!不定时更新~)