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史上遍布世界各地估值水平方式导出!(附大牛股事例)

2022-04-30 21:46:07栏目:新观点
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提过我曾说过:在高速成长价投的世界里,得估值水平者,得四海!!!

谈及估值水平,坚信绝大多数股权投资者都并不孤单。不过这么熟识的两个字:估值水平。

貌似离他们很近却又那么远方,明晰而又模糊不清。

有人说,关于估值水平,越模糊不清准确度越高,而越吻合明晰的这时候,准确率越高。

因此估值水平这个东西,整体而言,还是较为偏直觉的。因此为了防止直觉仇恨,许多这时候,他们需要用大量的历史经验,和未来的预估数据来做定量预估,以期心中的那个准确度。

不过,估值水平方式对于每一人的估值水平,都是不尽完全相同的。即使是同一人,相同时期,完全相同的方式,也难得出结论相同的估值水平。

而那些他们可有可无的股权投资巨匠,他们的股权投资思路,估值水平方式,也是不须完全相同。

因此,相关估值水平的预估,枫藤指出,适宜自己的才是最合适的。

溶合而之,方式苍天,但是最后的修改,是每一人或者说股权创业者应该具有的。

相关估值水平的预估和排序,我对个人指出要学活,当心做题。

眼下,枫藤所了解的,眼下较为盛行的估值水平数学模型有:估值水平数学模型(PE)、PB数学模型(PB)、PSNR数学模型(PS)、PEG数学模型,股权投资收益现值估值水平数学模型(DCF)、和资产估值水平数学模型,当然还有经典之作的托马斯•希克斯高速成长股估值水平数学模型之类。

以上为数众多的估值水平方式均不容原则上使用,最少应相互配合多种不同联手预判,其斜率亦没两栖作战象征意义。

估值水平的重点是较为,尤其是相近企业之间的较为,跨地区较为估值水平,亦没象征意义。

还有根据人个的直觉,估值水平体系又可以分为三种类型:乐观激进,中肯朴实,保守悲观。说来说去,只能说关于估值水平,真心的是一个神秘而又模糊不清、明晰的预估。

估值水平漫漫其修远兮,吾将上下而求索!!!

2自由股权投资收益现值虽然估值水平是模糊不清而又明晰的,是可遇不容求的。但是再有的一些方式,还是可以大概率还是蛮准的,因此相关估值水平的预估,在业绩发布之时最有效的还是得谈谈。

在很早之前,枫藤写过了许多篇文章,是用排序器分别的演算了一下,如何用PE,PB,PS,和PEG来对一家公司的估值水平进行排序估值水平。

但还从未用排序器来算企业的股权投资收益的现值。毕竟自由股权投资收益现值,他不是一个财务概念,无法通过财务报表排序出来,只能是毛估估。

股权投资收益量现值法是通过预估公司将来的股权投资收益量并按照一定的贴现率排序公司的现值,从而确定股票发行价格的定价方式。

关于股权投资收益的现值,有这么一个故事。据查理芒格说过,从来没看到巴菲特股权投资拿排序器算企业的股权投资收益现值!

但是巴菲特他自已说过,说他都是回家算的,当然这些是不能给大家看到了。可见这个方式还是有一定的含金量的。

这间接的也说明,他们其实也都会算,但或者说股权投资的这时候,都不会去算。因为未来的股权投资收益确实是不好估算,贴现率也不好估算。

1、首先说说什么是自由股权投资收益?

相对于自由股权投资收益,据说巴菲特是更喜欢使用股东盈余,即净利润加上折旧、损耗、摊销,减去资本支出和其他必需的营运资本。

但是这又无法精确的排序,同样也只能毛估估。而自由股权投资收益的具体的排序公式是这样的:

自由股权投资收益=净利润+折旧损耗摊销等非现金支出-维持性增量营运成本-维持性资本性支出

巴菲特之路里面写的公式不含有营运成本增加,是净利润+折旧摊销-资本性支出,然后贴算无风险利率。

2、其次再来谈谈什么是股权投资收益的现值率?

现值率是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。

本金化率和资本化率或还原利率则通常是指将未来无限期预期收益折算成现值的比率。

分期付款购入的固定资产其现值率实质上即是供货企业的必要报酬率。

扩现率包含有三点:

1、现在的钱比未来的钱值钱;

2、未来的钱是有风险的,有可能他们永远不会收到未来的股权投资收益;

3、未来不确定的公司的现值率更高,因为它未来股权投资收益不能实现的可能性更大。

相反盈利稳定,可以预期的股票具有较高的估值水平,因为它们未来股权投资收益出现风险的可能性较低。

在收益一定的情况下,收益率越高,意味着单位资产增值率高,所有者拥有资产价值就低,因此收益率越高,资产评估值水平就越低。

3、最终他们得出结论股权投资收益现值的基本公式:

V:企业的评估值水平;

n:资产(企业)的寿命;

CFt:资产 (企业)在t时刻产生的股权投资收益;

r:反映预期股权投资收益的现值率。

备注:由于企业经营的不确定性是客观存在的,当企业未来收益的风险较高时,贴现率也应该高,当未来收益的风险较低时,贴现率也应该较低。

从上述排序公式他们可以看出该方式有两个基本的输入变量:股权投资收益和现值率。

因此在使用该方式前首先要对股权投资收益做出合理的预估。在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素,客观、公正地对企业未来股权投资收益做出合理预估。其次是选择合适的现值率。

现值率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。由上面的排序公式,他们可以知道,要评估一家公司的现有价值是多少,就要预估出公司未来能产生的自由股权投资收益,然后折算成现值。

3牛骨事例预估前面一段说了一堆理论,估计大家也看得有点晕乎了,接下来就直接拿事例演算。

正好今天的时间较为充裕,就和大家一起,演算一下天牛眼下的估值水平,纯分享交流,有估算错误的地方,还请大家多多包含并指正。

以后大家也可以依葫芦画瓢,不懂的地方,还可以在文末留言一起深入的交流和探讨。

(1)2019年11月6号天牛的总市值是200.5亿;

(2)2018年天牛的净利润是2.67亿,增长幅度为45.05%;

(3)从股市中估值水平永恒的公式,总市值=估值水平X净利润,得出结论眼下的静态PE=75,估值水平稍微有点偏高,不容否认;

(4)公司在2016年-2018年营业收入复合增长率为18%、归属于上市公司股东的净利润复合增长率为26.9%、归属于上市公司股东的扣非后净利润复合增长率为27.1%,连续三年呈现出持续稳定增长的态势;

(5)从公司的平均净利润增长幅度来看,结合今年前三季报的业绩,保守的给出天牛19年的净利润增幅为30%,得出结论19年净利润为3.5亿,对应19年的动态PE为57,与同行业的颐海相比,勉强还是可以接受;

(6)天牛是属于大消费行业,与火锅调料,复合调料相关;眼下来看,此行业在国内是一个高高速成长行业,因此PEG对于他来说,是非常适用,准确程度相对较高(对个人的理解);

(8)由于天牛扩建的厂房即将成功并投产,因此接下来,激进的给出未来三年天牛的复合增长涨率为30%至60%,从而得出结论眼下的PEG为0.95至1.9;

(9)2018年,天牛的净资产(总资产-总负债)是11.38亿,当然有些软件或者书籍,将净资产称为所有者权益(或股东权益);

(10)2019,前三季度的净资产为17.4亿,结后近几年来的第四季度的净资产,保守的给出18年全年为19亿;

(11)从股市中估值水平永恒的公式,总市值=PBX净资产,得出结论眼下的静态PB=10.5,估值水平有点偏高,不容否认;

(12)接下来,算下估值水平的3P法则里最后的一个值PS值(PS对于困境反转的企业,特别是周期企业的困境反转,用PS法估值水平会非常的合适;

对于困境中的企业来说,利润很少甚至为负数,PE很高甚至为负数。而运用PS法估值水平,预估企业反转后所能实现的净利润率,进而得到对应于未来的PE);

虽然天牛不是周期企业,但是我还决定算一算,主要是分享方式给大家。遇到困境反转的企业,用PS来估值水平;

(13)从股市中估值水平永恒的公式,PS=PEX净利润率,而净利润率=净利润÷主营业务收入

前面已算出了2019年的静态PE值,且净利润值为3.5亿,从历年主营收的增长率来看,保守给出19的主营增长率为15%,得出结论19年主营收为16.2亿,从而得出结论眼下的静态PS=12.3,此数值属于正常估值水平。

(14)在相同的净利润率下,将PS换算成PE,然后来看这个数值是否大得离谱;

a. 高净率,30%以上:PS值在10-20倍,折合PE为30-60倍,属于常见水平;

b. 中净率,10%到30%:PS值在3-5倍,折合PE为30-50倍,属于常见水平;

c. 低净率,10%以下:PS值在1-3倍,折合PE为30-50倍,属于常见水平;

接下再来用托马斯•希克斯高速成长股估值水平数学模型,也来排序一下天牛的估值水平。

天牛的2019年前三季度的每股收益TTM为0.5,预期未来三年的增长率为20%,则公司股价=0.5*(8.5+20*2)=24.25元。

该公式具有较为强的两栖作战价值,排序结果须与其他估值水平指标结合,不容原则上使用。

可以看出来,眼下的天牛的PE,PB,PS,PEG,和希克斯高速成长股估值水平数学模型都是处于一个相当的稍微高的估值水平状态,但是好行业,好公司这些高确定的高速成长指标来看,估值水平也还是算合理的。

4估值水平的最高境界

排序了天牛的PE、PB、PS,和PEG后,最后就来潜心的,用心的,把最难的股权投资收益现值估值水平方式给演示一变吧。

首先来算天牛的自由现流是多少?

(1)、2018年度公司披露的财务报告显示,天牛公司归属于上市公司股东的净利润(这一点非常关键,也称作归属于母公司的净利润,并不包含归属于少数股东的净利润)为2.67亿;

(2)、2018年的固定资产折旧费和无形资产摊销费分别为0.21亿元和0.016亿元,共为0.23亿;

由于时间的原因(周末发文投票的时间段为20—21点),加上此文也有点绕脑,大家也需要消化一下上面的内容。

因此今天请允许我卖个关子,就不往下写下去了,先演算进行到这里。

要知后续估值水平如何如何演算,请听明天分解。

(未完待续)

上述所排序得出结论来的估值水平,虽然不是百分百的准确,但是还是具有非常大的参考价值的。

通过一步步的排序,只是为了分享估值水平的预估方式。

因为每次写文提到估值水平这两个词,后台就有朋友一直询问,如何看估值水平。

因此今天就详细的为大家预估了一下。希望能帮分享和转发给更多的人,学会价投的最高境界,估值水平预估。

预估演算不易,且看且珍惜。

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