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芒格谈股权投资

2022-04-29 22:51:32栏目:新观点
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纨绔子弟沃伦汤姆斯是一位传奇式人物,他被公认为价值股权投资大师,其诸多股权投资被当成价值股权投资的经典案例,他在小股东大会上的发言以及给小股东的信件也被广泛研究与解读。下面,与大家分享汤姆斯关于股权投资的主要观点。一、职业道德她们始终认为高尚将更让人受益,作为管理者也那样。建立两个好声名须要20年,而毁掉它只须要5两分钟。假如你想到这一点,你做事的方式就会不同。当子公司的高层在公开方面使用低下的手段,所以她们在背后可能使用同样的手法。厨房里假如有蟑螂,绝不可能只有一只。你总有一天不可能与两个坏人做成一笔货真价实。在你雇佣人之前,你要要确认他与否保有三项素质:高尚高尚,Malvaleix,精力旺盛。但最重要的是高尚高尚,即使假如他不高尚高尚而又具备了Malvaleix和精力旺盛,你的好日子也就到头了。她们只愿意与她们喜欢并尊重的人一同工作,这不仅将她们获得好结果的机会最大化,同时能给她们带来非同一般的美好时光。与此相反,与大无脑的人一同工作就像为钱而结婚,这在任何人情况下都是个糟糕的主意,尤其是在你已经富于的情况下。大部分金融衍生品都是华尔街上经常上演的格斗游戏,聪明人玩开头,傻瓜玩结尾,先下手为强,后下手遭殃。最不独立的常务董事当属这些依赖常务董事报酬生活的人,可笑的是,恰恰是这些人被归类为独立常务董事。她们要衡量每两个犯罪行为,不仅仅是这些犯罪行为与否合法,还要考虑到假如这些犯罪行为被两个不友好却聪明的记者报道,她们与否还能愉快面对。被神秘笼罩的技巧对股权投资建议的传播者是有用的。毕竟,假如两个巫医只是对病人简单建议回去吃两片阿司匹林就会好的,那他如何获得声名和社会财富呢?这些经纪商帮手没甚么好失去的,交易活动是她们的朋友,越频繁越好,她们甚至会想尽各种方法促使其发生。因此,总有一天千万别问理发师你与否须要理发。二、股权投资准则两个子公司的特征决定了它的小股东特征,假如子公司追求短期股价表现,所以它所吸引的小股东也会如此。正像股权投资家韦斯利所言,两个餐厅能定位于特定的食客阶层,假如餐厅的服务、菜单、价格合意,所以这批顾客会成为固定的回头客,但假如餐厅经常转换风格,在法式美食和送餐鸡之间摇摆不定,所以这批快乐而稳定的顾客就会消失。事实上,她们子公司的小股东看待韦斯利尔巴德的犯罪行为,和韦斯利尔巴德看待它所股权投资的民营企业的犯罪行为是一致的。我和汤姆斯希望你将她们视作两个真正长期保有子公司部分资产的人,就像你和你的家人共同保有的农场或公寓那样。《圣经》马修6:21中说到:你的社会财富在哪里,你的心就在哪里。在韦斯利尔巴德,常务董事们与所有小股东待在同一条船上。她们常务董事们的底线是,假如你们赢,她们就大赢,假如你们输,她们就银血。我和汤姆斯无法向你承诺结果。但她们能保证:她们将90%以上的身家都放在韦斯利尔巴德优先股上,她们吃她们做的饭;在任何人时候,你的金融资产和她们她们的资产将保持完全一致的成长。每当她们股权投资普通股的时候,她们遵循的交易准则与她们收购未上市子公司是那样的,她们将她们视作民营企业策略师,而并非消费市场策略师,并非宏观策略师,甚至并非证券策略师。她们着眼于子公司的经济前景、高层、她们支付的价格。假如她们即使交易所关闭而不打算持有的优先股,所以即便交易所开市她们也不能持有。你要忍受这些让你背离准则的诱惑,假如你不愿意保有一只优先股十年,那就千万别考虑保有它十两分钟。她们从来不做频段操作,想在股市从事频段操作是神做的事,并非人做的事。三、认识她们很多事情做起来单厢有利可图,但,你要坚持只做这些她们潜能范围内的事情,她们没任何人办法击倒泰森。我是两个十分现实生活的人,我晓得她们能够做甚么,也许成为两个职业棒球大联盟的球星十分不错,但这是不现实生活的。对你的潜能圈来说,最重要的并非潜能圈的范围大小,而是你如何能够确定潜能圈的边界线所处。假如你晓得了潜能圈的边界线所处,你将比这些潜能圈虽然比你大5倍却不晓得边界线所处的人要富于得多。任何人情况都不能驱使我作出在潜能圈范围以外的股权投资决策。股权投资的益处在于你不须要对每个扔过来的球挥击。股权投资诀窍就是坐在那里看着两个个扔来的球,并且等待打到你的最佳位置的那个。对大多数股权投资者来说,重要的并非他到底晓得甚么,而是她们与否真正明白她们到底不晓得甚么。我不能想跳过7英尺高的心理障碍:我向四周找寻我能跨过去的一英尺高的心理障碍。她们会坚守在这些易于理解的行业,两个视力平平的人,没必要在叶诺塔里找寻绣花针。四、认识消费市场正像希克斯所言:短期来说,消费市场是两台投票机;但长期来说,消费市场是两台称重机。消费市场或许会无视民营企业的实际运营成果,但最终将会肯定它。目前大学里流行的消费市场有效率理论认为优先股分析毫无用处,即使所有与优先股相关的公开信息都已经反映在股价中。换来说之,两个人往优先股清单上随意扔飞镖挑选出的优先股女团,完全能与两个最聪明、最努力的证券策略师挑选出的优先股女团的表现相媲美。更让人惊讶的是,她们能正确地观察到消费市场通常是有效率的,却不正确地得出消费市场总是有效率的结论,这两者的差异之大,就像白天要学霎时。在两个人们相信消费市场有效率的消费市场里股权投资,就像与某个相信看牌没益处的人在一同打桥牌,还有甚么比这能让你更有优势的呢?因此,她们应该资助这些教授,以确保消费市场有效率理论的教学能一直持续下去。假如你要学得你的子公司,不能比消费市场先生更精确地评估你的子公司,你就千万别参与这场格斗游戏。就像人们打牌时说的:假如玩了30两分钟,你还不晓得谁是倒霉蛋,有可能就是你。我要强调的是,预言家的墓地中,有一大半躺的都是宏观策略师,在韦斯利尔巴德她们极少对宏观作出预估,她们也极少看到有人能持续作出精确的预估。她们会继续对政治和经济预估置之不理,对很多股权投资者和民营企业家来说,这些是十分昂贵的消遣。30年前,没人能预见到越战扩大、石油危机、水门事件、苏联解体。但更让人吃惊的是,这些重磅炸弹式的事件都未能对希克斯的股权投资准则产生丝毫的打击和动摇,也没动摇以合理价格购买优秀民营企业的原理。对这些跟风追求时尚的人来说,恐惧是敌人,但对这些关注基本面的人来说,恐惧是朋友。五、认识风险总有一根针在等待着每两个泡沫。假如一些事情注定不能长久,所以终将覆灭。投机看似天下最为容易的事,实则是最为危险的事。风险来自于你不晓得她们在做甚么。只有在退潮的时候,才能发现谁在裸泳。假如你在错误的路上,奔跑也没用。假如你已经在坑里那就别再往下挖了。与其解决麻烦,不如避开麻烦。重要的是建造方舟,而并非预估大雨。人们计算贝塔数值再建立起神秘股权投资理论,渴望以统计数字来衡量风险,却忘记了一条基本原理:模糊的正确胜过精确的错误。假如须要同时做很多事情,就像同时将很多烙铁放在火里,人们就要花大量时间,既要监控交易过程,又要监控消费市场股价波动,这并非汤姆斯和我所想的生活模式。与其分散股权投资,不如集中重仓,将你所有的鸡蛋放在同两个篮子里,然后看好篮子。人们过度追求收益所造成的损失,超过了被人持枪打劫的损失。基于货币的资产都被视作安全的,但事实上,它们属于最危险的资产,它们的贝塔值或许是0,但它们的风险是巨大的。1965年花1美元能买到的东西,今天(2011年)要花7美元以上。假如货币资产股权投资者还将这段时间的利息视作收入的话,她们一定是在自欺欺人。当人人都在说现金为王的时候,恰恰是应该动用现金而并非持有现金的时候。兼并与收购的风险很高,如今却越来越流行。很多高层明显过度沉溺于公主亲吻青蛙的童话故事里,认为通过她们的管理之吻,能使标的子公司的盈利发生像癞蛤蟆变身为王子那样的奇迹,失败后依然对她们亲吻的潜能抱有沉着的自信,哪怕在子公司的后院里早已经挤满没膝深的瘌蛤蟆。前些年我的一位CEO朋友无意中对很多并购交易进行了病理学描述。这位朋友在一家经营财产险和灾害险的保险任职,他曾经试图向常务董事会解释为甚么要收购一家人寿保险子公司。在进行冗长沉闷的、经济学和战略理论分析后,他突然扔掉了手中的脚本,说了一句:哦,哥们儿,别人家的孩子都有。股权投资与投机之间的界限总有一天并非明确清晰的,尤其大多数消费市场参与者沉浸在巨大愉快的氛围中时,没甚么比不劳而获却能大笔捞钱更容易让人失去理智了。有了这样更让人陶醉的经历之后,任何人正常理智的人也单厢像灰姑娘那样被冲昏头脑。她们明明晓得,在舞会逗留的时间越久,南瓜马车和老鼠现出原形的概率就越高,但她们还是舍不得错过这场盛大舞会的每一两分钟。这些轻佻疯狂的参与者都打算在午夜来临的前一秒离场,问题来了:舞会现场的时钟没指针!六、独立思考你须要一种性情,不管是群居还是独处,你都能够做到从容自若、宠辱不惊。你晓得她们是正确的,即使别人的态度对你不能产生影响,你只是基于事实和她们的判断作出决定。两个股权投资者假如想成功,要将两种潜能结合在一同,一是判断优秀民营企业的潜能,一是将她们的思维和犯罪行为与消费市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的潜能。两个公开的民意测验无法代替思考。我在历史中学到的唯一东西就是:大众从未从历史中汲取教训。就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策,我也不能改变我的任何人两个作为。股权投资者应该牢记,亢奋与成本是她们的敌人,她们应该在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。为甚么潜在买家会看卖家准备的预估,这很是更让人迷惑。汤姆斯和我从来不看,相反她们心里有两个人和他的病马的故事。一天这个人去看兽医,他说:能帮帮我吗?有时候这匹马走起来没问题,有时候一瘸一拐。兽医的回答干脆利落:当它走路没问题的时候,赶快卖了它。七、估值原理一般来说,购买资产是为了获得资本利得,对这类资产的估值公式,早在公元前600年,就被一位十分聪明的人揭示出来,至今从未改变。这位圣人就是伊索,他的股权投资观念具有不朽的力量,尽管有些不完整——一鸟在手,胜于双鸟在林。为了补充这个准则,你要回答三个问题:你怎么肯定灌木丛里肯定有鸟?它们何时出现,以及会有多少只?无风险的资本利率是多少?假如你能回答这三个问题,就会得出这个灌木丛里鸟儿的最大数量。尽管伊索命题的公式和第三个变量——也就是利率,相对简单易懂,但要弄清楚其他两个变量却相当困难。实际上,在这个计算过程中,非要得到精确的数字是愚蠢的,使用两个范围的可能性才是更好的方式。通常,这个范围实在太大,以至于得不到有用的结论。很多时候,即便最聪明的股权投资者也没办法确定小鸟一定会出现,这种不确定常常发生在考察新兴行业以及迅速变化的行业时。在这种情况下,任何人股权投资都要贴上投机的标签。她们从未试图在不成气候的子公司的海洋中挑挑选出微乎其微的赢家。她们自认为没这种聪明,取而代之的是,她们试图运用伊索2600年以来的方程式,去估算灌木丛中有多少只小鸟,以及她们何时会出现。账面价值、内在价值和消费市场价格是三个不同的概念:价格是你付出的,价值是你得到的;会计数字是民营企业估值的开始,而并非结尾。尽管内在价值的计算十分重要,但它却无法精确计算,甚至经常伴有严重的错误。一般来说,保有多元稳定现金流、极佳流动性、极少债务的子公司的内在价值更容易计算。股权投资决策的记分牌是消费市场价格,但决定价格的是未来的盈利。就像打棒球那样,股权投资者须要盯着的是场上,而并非记分牌。没两个能计算出内在价值的公式,你得懂这个民营企业。很多策略师认为她们要在两个相互对立的风格上作出抉择:价值和成长。事实上,在计算价值时,成长其实就是价值的组成部分,它构成两个变量。八、找寻伟大子公司对找寻每一家注定伟大的子公司,都要警惕江湖骗子的可能,考虑到成为伟大子公司所经历的种种磨难与考验,汤姆斯和我承认,她们无法搞出两个漂亮50或闪亮20的名单来。一匹能数到10的马是一匹非凡的马,但并非非凡的数学家。与此类似,一家能聪明配置资本的纺织子公司是一家非凡的纺织子公司,但并非一家非凡的子公司。两个良好的管理记录的产生,更多取决于你上了甚么样的船,而并非你划船的效率。假如你发现她们上了一艘长期漏水的船,你们换一艘船所花费的精力可能比修补漏洞更富成效。作为两个商人,假如你想得到两个好声名,一定要从事两个好行业。以合理的价格股权投资优异的子公司胜于以优异的价格股权投资平庸的子公司。时间是优秀民营企业的朋友,是平庸民营企业的敌人。我试图购买出色到傻子都能经营的子公司的优先股,即使,迟早单厢有个傻子来经营的。真正伟大的股权投资理念常常用简单的一句话就能概括。比如吉列子公司,只要想到隔天早上会有25亿男性须要刮胡子,我每晚都能安然入睡。伟大民营企业的定义如下:在25年或30年仍然能够保持其伟大民营企业地位的民营企业。版权声明及风险提示:本百家号分享内容仅出于交流之用,不构成任何人股权投资建议。其内容是基于作者认为可靠且已公开的信息,但不保证所陈述内容不能发生变化,亦不对这些信息的精确性及完整性作任何人保证。股权投资有风险,入市须谨慎!图片来自于网络,如有侵权私信删除。