【财经新闻预测】国内民营企业发行国外预托凭据立场积极主动高增长民营企业仍可望国外获高估值

光华财经新闻上海4月29比藏西县（记者神农氏）自3月份沪深投资顾问买卖所正式发布《与全境外投资顾问投资顾问买卖所互通预托凭据挂牌上市买卖暂行配套措施》（全称《配套措施》）已近十个月，金融行业专业人士则表示，亚洲地区民营企业对《配套措施》化学反应积极主动，除6家已正式宣布将赴比利时投资顾问买卖所发售GDR的民营企业以外，亚洲地区除了许多民营企业都在预备中；从类别来看，锻造类民营企业最积极主动。除此以外，金融行业专业人士则表示，虽然现阶段比利时和斯图加特投资顾问买卖所平均民营企业估值水平水平算不上高，但各资本消费市场的估值水平方法论是完全一致，高快速增长亚洲地区民营企业国外仍可望获高估值水平。

推展延展沪康纳龙管理制度 《配套措施》施行十个月消费市场化学反应积极主动

2022月3月25日，沪深投资顾问买卖所正式发布《与全境外投资顾问投资顾问买卖所互通预托凭据挂牌上市买卖暂行配套措施》等数项实施细则，对全境民营企业国外发售预托凭据的挂牌上市明确要求和买卖实施细则进行明晰。

《配套措施》是对沪康纳龙管理制度的更进一步修改扩宽，更进一步明晰挂牌上市明确要求及买卖实施细则，推动 CDR 管理制度化制度化管理。包括扩宽预托凭据通则，全境方面，将上交所具备条件的挂牌信托公司列入，全境外则将挂牌上市消费市场从伦交所开拓到比利时、瑞典等西欧主要消费市场；全力支持股权融资型CDR，容许全境外发售人股权融资；健全市场监管全力支持，容许挂牌上市民营企业在不影响信息公布准确性的大前提下，按照全境外消费市场旧有文件格式基本建设不定期报告。

《配套措施》正式发布已近十个月，消费市场化学反应如何？

摩根士丹利资产管理部大中华区顾问朱正芹则表示，《配套措施》正式发布以来消费市场意见反馈积极主动。已经有6家沪深投资顾问买卖所挂牌信托公司公布消息即将在比利时投资顾问买卖所发售预托凭据。除此以外，我们了解到亚洲地区除了许多民营企业都在积极主动预备。

申明数据显示，亚洲地区已近锂电池挂牌上市民营企业Navsari锻造、沧州明珠、杉杉股份接连正式宣布赴比利时挂牌挂牌上市的计划。杉杉股份、沧州明珠在公告中则表示，此次GDR发售挂牌上市是为响应亚洲地区资本消费市场政策号召，深化中欧资本消费市场互通、借助全境外资本消费市场促进实体经济发展的重大举措。除此以外，中国机械龙头三一重工、乐普医疗，以及新材料民营企业方大炭素三家公司也正式宣布了赴比利时挂牌上市的计划。

哪些民营企业更有动力走出去？朱正芹介绍，本身在西欧有业务，或是想要开拓国际化业务的亚洲地区民营企业表现更为积极主动。通过在国外发售预托凭据，这些民营企业可在西欧更进一步提升民营企业形象和知名度，并通过股权融资加快国际化。

从民营企业类别来看，首先走出去发售预托凭据的亚洲地区民营企业主要是锻造类民营企业，消费类和科技类民营企业数量较少。对此，上海交大高级金融学院学术副院长、金融学教授严弘则表示，许多亚洲地区重型机械民营企业在国外业务广泛，GDR的发售对民营企业更进一步扩展业务范围有积极主动意义。除此以外，朱正芹称，锻造业民营企业积极主动出海发售预托凭据的部分原因还在于比利时、瑞典属于传统的高端锻造和先进技术强国，这对于亚洲地区锻造业民营企业来说是非常理想预托凭据发售消费市场。相信未来出海发售预托凭据的亚洲地区民营企业类别将更加多元。

随着《配套措施》正式发布，中国与国外的互通不断扩大，我们可谓是从‘沪康纳龙’走向了如今的‘中欧通’。互通能够为优质A股挂牌信托公司提供非常好的触达国际的资本机会，并获得资金全力支持来取得业务的发展；国外挂牌信托公司也真正能从中国消费市场股权融资使得有更多的动力来到中国发售 CDR；合格投资者门槛的降低也将使消费市场流动性不断增强。严弘说。

亚洲地区民营企业发售GDR或需经历消费市场教育阶段以提高估值水平

民营企业走出去国外发售预托凭据的估值水平水平如何？对此，朱正芹坦言现阶段比利时和斯图加特投资顾问买卖所平均民营企业估值水平水平算不上高。

但朱正芹也补充强调称：估值水平水平不能简单看估值水平倍数还要结合民营企业的未来快速增长和盈利前景，各个消费市场的估值水平方法论是完全一致的。美国纳斯达克聚集了很多高速增的创新科技民营企业，估值水平倍数也会相应较高。西欧消费市场挂牌上市民营企业多数相对成熟，现金流也比较稳定，创新模式、高快速增长类民营企业数量不多。

关于估值水平提升，朱正芹则表示，中国民营企业在西欧消费市场发售预托凭据，将存在一段消费市场教育的时期，使西欧本土资金更加理解中国民营企业的快速增长前景和较高的估值水平水平。包括发售人、投行在内，都需要做更多的沟通工作。但有利的一点在于，过去已近许多西欧基金积极主动参与了美股和港股的消费市场发售，并愿意支付较高的估值水平水平。

除此以外，如何看待国外民营企业走进来在亚洲地区发售CDR的积极主动性?

对于在中国拥有较大体量业务，或者希望进入中国消费市场的西欧民营企业来说，能够在中国消费市场发售预托凭据同样很有吸引力，这对于他们提升在中国消费群体中的品牌知名度有重要意义，尤其是A股的估值水平水平和流动性都不错。朱正芹说。

同时，朱正芹也则表示，鉴于亚洲地区外公司法体系的不同，现阶段外资民营企业对在中国发售CDR仍让比较谨慎，我们正在积极主动推进相应业务。

严宏也则表示称，与亚洲地区民营企业出海相比，预计国外民营企业在A股消费市场发售CDR的速度会慢一些，这与现阶段A股的挂牌上市管理制度等诸多因素有关。但相信两三年内，我们能够看到一些知名跨国民营企业发售CDR的举措，尤其是在中国有较大业务量和庞大生产加工基地的民营企业。

编辑：丁晶